《医疗器械行业：整合发展提速》.pdf

首次关注 研究报告 2010 年 10 月 20 日 医疗保健 研究部 孙亮 整合发展提速，行业巨头隐现 分析员，SAC 执业证书编号：S0080208030080 sunl@ 强静 医疗器械行业研究 联系人 qingj@ 行业投资亮点： 中国医疗器械行业处在整合发展临界点，专业化并购培育细分市场龙头，综合化并购催生行业巨头。从初级卫材为主 的初创阶段到门类扩张的起步阶段，再到 90 年代民营资本推动的结构性变化阶段，中国医疗器械行业完成了原始技术 和资本积累，并初步实现产品结构调整和区域产业布局。2006 年新医改启动后，行业迎来了一个新的历史时期。多元 化战略诉求、激烈的行业竞争和资本力量成为行业整合的催化剂，在行业内生特性和外部环境共同作用下，集中度提 升和多元化发展趋势形成。中国本土医疗器械企业将通过兼并收购，推动行业走向集中。在综合化和专业化发展过程 中，将涌现更多的细分市场龙头，并且催生未来的行业巨头。 战略定位决定未来发展，先行并扩张企业有望成为行业巨头。整合发展期，中国医疗器械企业将面临三种发展格局选 择：1）专注细分市场，成就细分龙头；2）通过并购扩张，成为综合巨头；3）借助科技优势，实现医电一体化。专注 和多元化都不可或缺，我们认为多元化发展、积极进行整合扩张的企业更有希望成为赢家。迈瑞医疗、威高股份、鱼 跃医疗、乐普医疗已经通过合资、并购走向多元化，成为整合的领跑者。微创医疗、康辉医疗、创生医疗、九安医疗、 阳普医疗、新华医疗则是细分领域的佼佼者。万东医疗虽只专注于一个细分领域，但背后承载了华润集团对发展医疗 器械产业的预期。 产业升级大势所趋，中国医疗器械行业从传统制造走向高科技发展之路。制造加工是中国医疗器械行业发展的基础， 经过积累已经建立了完整的产品体系，并在中低端产品领域建立了举足轻重的地位。中国医疗器械积极进行技术升级， 争取内需市场和外部产业转移机遇。产品质量、技术结构方面的提升使得中国企业在监护、医学影像设备、临床实验 室设备和微创介入治疗等领域获取了显著成果。创新发展的大趋势不可逆转，计算机断层扫描、核磁共振、心电生理 仪器、人工关节等将是下一步占领的制高点。 中国医疗器械市场潜力巨大，将维持快速增长。全球医疗器械行业成长性优于药品市场，未来将维持 10～15%的复合 增速。虽然发达国家占据了 78% 的市场份额，然而以中国为代表的发展中国家市场正经历着快速的成长，依靠成本优 势和研发积累提升产业链地位。不断增加的医疗费用支出、日益提升的消费能力和健康意识将是推动行业发展的积极 因素，医药卫生体制改革给行业发展注入额外动力，成为释放被压抑需求和打开未来潜在空间的诱发力量。资源配置 再平衡、升级换代以及产业转移等内外部动力相互交织，中国医疗器械行业复合增长率将维持在 20 －30% 。 行业性风险： 1）经济衰退、削减财政支出可能抑制高端出口市场需求；2）人民币升值削弱中国制造产品的全球竞争力；3）医疗器 械生产销售在各国都受到严格的监管，政策改变或显著提高制造企业成本；4 ）国外大型医疗器械企业加速进入中国市 场，以及内资品牌的价格竞争或导致竞争加剧，压低行业利润率。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合 Financial Advisers Regulations and the Securities and Futures Act and Regulations 定义下的 accredited investors and/or institutional investors。发布本报告于此类投 资者, 有关财务顾问将不需要根据新加坡之 Financi