《中期策略路演》.pdf

纷纷红紫已成尘 2012年A股投资策略.夏 张 伟 （8621 ）2032 8311 Julian.zhang@ 2012年5月.上海 我们的基本观点 经验表明，内地市场并非盈利的最佳预报。 熊市终结于2012是大概率事件但关键在于 右侧的空间和路径。短期市场驱动来自金 融反脱媒的预期，而中期则决定于制度红 利的时间和力度，公共部门应该通过提供 外部性而非投资刺激创新和消费，市场最 终可能既非V形也非L型而是 宏观证伪结束：市场进入噪音区 今年以来A股主要行业指数表现 今年以来主要市场表现 噪音之一：风起欧债 美元得利 欧元区量化宽松愈发明显 欧元汇率有继续下探要求 32000 8400 28000 7700 24000 7000 20000 6300 16000 5600 12000 4900 8000 4200 4000 3500 07-1207-12 08-12 09-12 10-12 11-12 欧元区:官方储备资产:IMF储备头寸 欧元区:M2(右轴) 欧元区:M1(右轴) 数据来源:Wind资讯 噪音之二：新兴国家的新问题 大类资产的历史回报显示美元指数反弹不利新兴市场发展 低增长低通胀 钱归何处：轮盘开始重新转动 新兴地区股权市场的吸引力短期下滑 避险情绪和经济复苏共同推高美元和美股 30 20 10