第四章投资结构xu.ppt

投资结构即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律合作关系。 主要内容： 一、项目投资结构产生的主要原因 二、项目投资结构设计 1.设计的概念 2.设计的目标和结构类型 3.发起人的融资目标 三、设计投资结构时要考虑的主要因素 四、投资结构的形式 五、投资结构选择中的其他问题 一、项目投资结构产生的主要原因 共同投资共担风险 优势互补 吸引优惠贷款 利用优惠政策 二、项目投资结构设计 1.项目投资结构设计的概念 项目的投资结构设计（决策），对于一个投资者而言,是指在项目所在国家外在因素的制约条件下,寻求的一种能够发挥投资者各自优势，同时又能最大限度的实现其投资目标的项目资产所有权结构。 2.设计的目标 （1）平衡投资各方的利益关系 （2）实现发起人融资的目标 融资成本最小化 最大可能的风险收益平衡 项目风险最小化 避免财务报表合并 产权主体税收利益价值最大化 获得优惠的政策待遇 获得贷款谈判的最大控制权 四、设计投资结构时要考虑的主要因素 1、项目风险的分担和项目债务隔离程度 2、项目资产的拥有形式、补充或转让 3、税务结构项目 4、会计处理 5、产品的分配形式 6、项目现金流量的控制 7、项目管理的决策方式与程序 8、再融资的便利 1、项目风险的分担和项目债务隔离程度 采用项目融资，投资者的目的之一是将债务责任（包括对银行贷款的主要责任、以及项目经营过程中的其他债务和一些未知的风险因素）最大限度的限定在项目之内。 因此在设计项目投资结构时，根据不同投资者的背景、投资目标（收益）和风险承担意愿等设计投资结构。 1、项目风险的分担和项目债务隔离程度 投资者在不同的投资结构中所承担的债务责任在性质上是有所区别的。 公司型合资结构的债务责任被限制在项目公司中，投资者的风险只包括已投入的股本资金及承诺的债务责任，因而投资者承担的是一种间接的债务责任； 在非公司型合资结构中，投资者以直接拥有项目资产安排融资，所承担的是一种直接的债务责任； 在合伙制结构中，普通合伙人承担的是直接的债务责任，而有限合伙人承担的是间接的债务责任； 在信托基金结构中，投资者承担间接的债务责任，直接的债务责任由受托管理人承担。 2、项目资产的拥有形式 不同的投资结构之间，投资者对项目资产的拥有形式有很大的差别。 在非公司型合资结构中，项目资产是由投资者直接拥有。 在公司型合资结构中，项目资产是由中介法人实体——项目公司拥有，投资者拥有的只是项目公司的一部分股权，而不是项目资产的一个部分。 在合伙制和信托基金结构中，投资者对项目资产的拥有形式是介于公司型合资结构和非公司型合资结构之间。 对补充注入资产灵活性的要求 要求注入资产可能性较高时，选择公司型结构 可能性较小时，选择契约型投资结构 项目资产的转让（从贷款成本考虑） 公司型易于转让 契约型转让限制多 3、项目产品的分配形式 投资者是愿意直接获得其投资份额的项目产品并按照自己的意愿去处理，还是愿意项目作为一个整体去销售产品然后将项目的净利润分配给投资者是决定项目投资结构的一个重要考虑因素。 投资者背景的影响 在公司型合资结构中，项目公司拥有项目产品，其中一个投资者很难按照自己的独立意愿处理一部分项目产品，因为其结果会影响到其他投资者的投资收益。 在非公司型合资结构中，各个投资者由于分别承担其在项目中的投资费用和生产费用，因此既可以在市场上单独销售自己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共同销售产品。 大型跨国公司偏向于选择非公司型合资结构，而中小型公司多采用公司型投资结构。 投资项目性质的影响 资源型项目倾向于直接获得产品，采用契约型 基础设施项目采用公司型 4、项目管理的决策方式与程序 涉及到决策机制问题，通过决策机制保护所有投资者，尤其是少数投资者的权益。 决策方式与程序需要确立不同投资者在合资结构的不同层次中拥有的管理权和决策权，以及这些权利的性质和实际参与管理的形式及程度。 在生产管理方面，多数是任命其中一个主要投资者或一个独立的项目管理公司作为项目经理，负责项目日常生产经营工作，其它投资者只参与不同层次的管理委员会(或董事会)，对重大问题(长期经营计划、项目经营方向、年度经营预算等)拥有决策权。 在市场和财务管理方面，决策问题与投资结构有直接联系。在非公司型合资结构中，财务管理和市场销售的控制权分别掌握在各个投资者手中；在公司型合资结构中，控制权掌握在项目公司手中。 无论采用何种投资结构，投资各方都需要依照决策问题的重要性程度，通过合作协议将决策程序正确的规定下来。 5