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豆丁论坛 外汇学习之外汇保证金的交易商分析 综合所述，外汇方面的外汇保障金交易商有四类，分别是：  Straight Through Processing，直通式处理系统，简称 STP；  Electronic Communications Network，电子通讯网络模式，简称 ECN；  No Dealing Desk，无交易员平台模式，简称 NDD；  询价（Dealer）和单一做市商（Market maker）模式，简称 DD 或 MM； 我们平常接触到较多的是外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式（MM），所以这里 也用最多的篇幅去介绍了MM 模式平台的运作方式。 STP 直通式处理系统 模式 通过直通式处理系统 (straight through processing system - STP)，让客户的下单发送 到银行，按银行的价位接近即时交易。交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已经执 行但仍然留在挂单窗口。一般来说，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确 认。交易频繁期间，可能出现多项下单需要等待处理。等候的单子增加有时会影响银行延迟 确认部分单子，视乎单子的种类，情况可能不同。 ECN 电子交易网络 模式 ECN 是一个电子交易网络，是一个使用集中-分散市场结构的外汇交易科技。此模式通过与 银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。交易者的单子都直接且匿名的挂在这 个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。所以 ECN 上的价格是真实的市场价格，点差不固定。ECN 的运营者不参与交易，向交易者收取适当比 例的交易手续费。所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。 随着互联网技术的发展，服 务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的ECN 交易商开始出现。ECN 的商业运行 模式被美国的证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所。ECN 平台是包含 STP 模式的。所以ECN 平台准确的说是ECN+STP平台。 NDD 无交易员平台 模式 ECN 和 STP 均类属NDD 无交易员平台模式。 采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金或者通过加大点差来赚取利润。无交易员平台 的交易商可能属于STP 类型，也可能属于ECN+STP 类型(简称ECN)。例如兄弟财经所推荐的 FXCM 福汇就是STP 类型的无交易员平台模式。 NDD 无交易员平台具有透明、报价好和快速成交的优势。透明性意味着客户可以进入真实的 外汇市场，客户订单直接输送至银行间市场，自动执行。无交易员的报价通常较低，并且成 交迅速。 DD 询价 和 MM 做市商 模式 （有交易员平台） 个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易 商本身就是做市商，他们一般先会总和过滤银行或ECN 的价格，然后加上自己的利润再报价 给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易（在ECN 上是与匿名的真实交易者进行交易）。 客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成 交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头 头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN 上对 冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就不对冲的单子就属于对赌的范畴。 现在介绍一下什么是对赌，对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到 ECN 或银行去对 冲。比如，某家外汇交易商收到客户1000手（外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币） 买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元 易信外汇，出金入金迅速，信誉商交易，赠金高达2000 美元，官方注册地址 http://record.partners.easy -/_4s7Z0LTD52PFWTQbSAo2c2Nd7ZgqdRLk/1/ 豆丁论坛 的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/ 美元净多头头寸放到银行或ECN 上做交易，这就叫做和客户 “对赌”。在美国相关法律法规 中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略。如果客户的单 子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定。但 是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险。这种对冲/对赌模式 的存在，意味着在某些特定时段（比如美国