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29个行业最具领先地位的62家公司 国泰君安研究所 ????经过股权分置改革试点引发的“估值混乱”，以及日益加速的“接轨”步伐的洗礼，相当部分A?股公司已经具备前所未有的投资价值。尽管宏观前景或明或暗，政策之手的若隐若现，各类资金或进或出，市场及其预期的不断波动不应动摇我们注重内在价值、投资优秀企业的信念。我们仍建议投资者在行业配置的基础上从中选取最具相对投资价值的公司，这些公司都应具备突出的行业地位和竞争优势、领先的技术管理水平、持续稳定的盈利能力和成长性以及完善的治理结构。?文中汇总每个行业不超过3?家优秀公司，相信下述公司应是投资其所属行业的最优选择。??1、石油石化行业??????点评人：侯继雄： 行业背景? 石油产品和石化产品需求旺盛、行业为寡头竞争格局，产业壁垒高。目前仍处于行业景气期。? 重点公司? 中国石化? ????因宏观调控，中国石化二季度炼油和销售业务都面临较大压力，季度业绩下滑。但公司全年业绩仍有望在0.40?元附近。但若宏观调控压力环节、国内成品油定价机制将逐步启动，为公司带来巨大的盈利增长空间。即行业目前虽有压力，但前景好。目前股价完全符合价值型投资的要求。因市场面临股权分治试点的制度性改革，中国石化作为龙头股其试点将是政治性任务。对投资者的补偿预期将提供额外的投资价值。? 扬子石化? ????石化周期见顶，但综合对供需方面的综合考虑，其盈利下滑将是缓慢的。未来两年都将有较好的业绩表现，但股价所反映出来的行业预期远较实际悲观。石化股股价也支持价值投资的要求。随市场转暖、人气将复增。扬子有高盈利的支持和成长性的支持。虽为周期股，但价值和成长性兼备。? 2、煤炭行业?????点评人：沈石? 行业背景：? ????宏观经济降温，耗煤行业需求减少，但供给有逐年增加的趋势，并且运力在改善之中，我们维持年初认为，2005?年是拐点的判断。然而，在2005?之后开始的调整，我们认为，并不会出现97-99年那种三年行业性亏损的情形，主要原因在于，首先国际能源价格高企，其次，国内煤炭供给会因为占近40%的小矿的大幅退出，使得供求关系的变化相对平缓。因此，我们仍维持，2005?年春季策略提出的，未来结构的调整和运力的大幅改善，将使得中西部拥有资源和能够在中西部争取到资源的煤炭上市公司充满希望。主要是西山煤电、兖州煤业、国阳新能。? 重点公司? 西山煤电? ????西山煤电拥有属于国家保护性开采的优质焦煤资源，未来价格的波动相对会平缓的多。其二，在山西省组建焦煤集团公司的背景之下，公司正在和将会争取到更多的相对便宜的煤炭资源。其三、煤焦化、煤电一体化，都会提高公司高端和低端产品的附加值。在不考虑可能收购的项目前提下，? 预测05、06、07?年净利润分别增长40%、-16%、-13%。? 风险：公司虽拥有高附加值的煤种，然而吨煤的EBIT?不高，表明公司控制成本的能力不高或公司的治理有待提高。二是煤焦化一体化后，公司的协作能力尚不明朗。? 兖州煤业? ????公司治理水平相对较高，在煤炭的国企中，具有竞争优势，近市场，拥有运输优势。中西部和澳州购置的煤炭资源，添补了公司资源储量相对不足的弱势。公司成本控制能力较强。在国际和国内二个市场销售产品，具有较强的灵活性。风险在于，公司能否将管理优势，移植到中西部和国外矿区，存在不确定性。二是，人民币升值的风险。? 国阳新能? ????公司拥有相对较多的资源，是一大优势。未来铁路运输的改善，将大幅提高公司产品的产销率。关联交易问题的处理，会使公司盈利更加清晰和稳定。风险在于，公司治理水平一般。高瓦斯矿井，使得全投入相对较多。企业办社会的问题，在国阳及母公司相对突出。? 3、电力行业????点评人：姚伟? 行业背景：? ???行业需求仍维持13%左右增速，但宏观经济增速回落可能使得未来电力需求低于预期；发电行业投资体制使得部分地区投资过热，如无政府进一步调控内蒙、河南、云南、安徽等地将出现过剩，当地机组利用率可能大幅下滑；电煤成本不会继续上涨，下半年回落可能性增大，火电企业成本压力减小；未来电力行业公司利润率将有回升，目前多数主流公司价值低估，华能国际、国电电力和国投电力目前最具相对投资价值。? 重点公司? 华能国际：? ???公司机组所处区域电力供求关系变动小，机组利用率仅有小幅下滑；燃料成本已至顶点，电煤价格回落对公司利润贡献大；公司电价调整幅度低于预期，但利润率回升使得下半年利润相对可观，且公司华东地区电价已低于当地平均，东北地区电厂竞价上网试点后电价情况好过预期，未来电价风险充分释放，还可在二次煤电联动中受益；公司装机规模将依赖新建和收购实现增长，资本开支与投资回收仍有较好配比。05、06?年公司EPS?预测至0.49?和0.54?元，给予“增持”建议。? 国电电力：? ?