桥水内部宏观研究框架,让你彻底搞懂经济机器!.pdfVIP

桥水内部宏观研究框架，让你彻底搞懂经济 机器！ 导读 ：这是一篇近 15000 字的长篇文章，需要时间和耐心才能读 完。本文作者是桥水公司创始人雷·达里奥，此文是其最著名的文章之一。 作为一篇视角比较独特的宏观经济研究论文，1 万多字并不算多，文章 干货很多，详细解析了桥水公司的宏观研究方法论，对国内机构有许多 值得借鉴之处，我们强烈推荐您仔细阅读并收藏。 经济的运行如同机器的运行，而且本质上来说是经济是相对比较简单的机器， 然而并不总是非常好理解。我写这篇文章的目的是描述经济这台机器是怎么运作 的，跟传统的经济学家们描述的不一样，你需要自己加以判断并吸收利用。下面 跟跟随我描述这座简单的经济机器。我相信如果你耐心的读完，你会更好的理解 经济的运行。 经济如何运行： “基于交易的理解方法” 经济是大量交易的总和，而每个交易都很简单。交易包括买方和卖方，买方 支付货币（或者信贷）给卖方以换取商品、服务或者金融资产。大量的买方和卖 方交换同一种商品，这就构成了市场，例如：小麦的市场包含了各种持有不同目 的的买方和卖方，他们进行不同的交易方式。各种交易的市场便组成了经济。因 此，现实中难以理解看似复杂的经济，其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起 而已。 对于一个市场（或者对于经济），如果你知道了支出货币以及信贷的总额、 所卖商品的数量，你就是知道了理解经济的所有的事情。比方说，既然任何商品、 服务以及金融资产的价格等于所有买方花费的支出（total $ ）除以卖出的总产量 （Q ）,因此如果要了解或者预测商品的价格，你只需要预测出总支出（$ ）以及 总产量（Q ）。然而，每一个市场有都大量的买方和卖方，并且这些买方和卖方 交易的动机不一致，但是最主要的买卖动机总是很好理解，这样考虑理解经济就 变得不那么困难。可以用下面的一个简单图表来说明。这种解释经济的视角比传 统的解释方式要更容易理解，传统的解释视角是基于商品的供给、需求以及价格 弹性。 这种经济框架你需要知道的重要概念是：支出（$ ）来自两种方式——货币 （money ）或者信贷（credit ）。例如，你到商店去买东西，你可以付钱或者用 信贷卡付款。如果你用信贷卡付账，你就创造了延期支付的信贷（只要双方达成 一致就可以立即产生信贷，传统的关于货币的流速，名义 GDP ，绕来绕去，容 易让人搞不清楚发生了什么），若直接付现金，则没有创造信贷。 简单的说就是：不同的市场、不同类型的买方卖方以及不同的支付方式构成 了经济。为了方便，我们把他们分组以便概况经济运行框架：所有经济活动的变 化以及金融市场价格变化都来自：1)货币以及信贷总量的变化（total $ ）2 ）所 卖产品、服务以及金融资产的数量的变化（Q ），其中前者（$ ）的变化比后者 （Q ）的变化对于经济的影响要大，因为改变货币以及信贷的供应相对其他来说 显然要容易得多。 简化分析，把买方分几大类：私人部门和政府部门。私人部门包括家庭和企 业，无论来自国内还是国外；政府部门主要包括：联邦政府（同样花钱在商品或 者服务上）和中央银行，中央银行是唯一能够创造货币并且用之于购买金融资产。 与商品、服务以及金融资产相比，货币以及信贷更容易由于供求关系而增加或者 减少，因此有了经济和价格的周期。 资本体系（The capitalist system ） 经济的参与者买卖商品、服务或者金融资产，并且支付货币或者信贷。在资 本体系里，这种交换是自由发生的，在这个自由的市场中，买卖可以基于各自利 益和目的。金融资产的产生和购买（即贷款、投资）称之为 “资本形成”（capital formation ）。之所以能够完成资本形成，是因为买卖双方都认为达成的交易对 于各自都是有好处的。那些债权人之所以愿意提供货币或者信贷，是基于预期能 够收回更多。因此，这个体系良好运行的前提是有大量的资本的提供者（投资者 /贷款方）以及大量的资本接受者（借款方、权益的卖方），资本的提供方相信 他们能够获得多于投入的回报。而中央银行则控制着货币的总量；信贷的多少受 货币政策的影响，但是信贷量可以轻易产生，只需要双方在信贷上达成一致。泡 沫的出现，是因为信贷创造多了，难以履行偿还义务，进而导致了泡沫的破灭。 当资本缩减出现，经济也跟着萎缩，因为没有足够的货币和信贷来购买商品。 这种缩减的出现常见的形式有两个：衰退（比较常见）和萧条。衰退出现在短期 债务周期