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2012年3月基金业绩统计分布 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 0211988 Liuyiqian@ 日期2012年月日 报告编号： 相关报告： 2012年3月基金投资策略：谨慎乐观，稳健布局等待后市演绎 2012年2月基金投资策略：保持哑铃配置，在防御中把握投资机会 2012年基金投资策略：欧债危机主导进展，先债后股把握演绎 主要观点： 4月短期风险较大，但短期下跌反而带来较好布局时机 4月份欧债危机将持续动荡全球金融市场，在经济逐渐好转和QE3预期助推美国市场表现强劲，但风险开始积聚。国内市场上，出口、投资、消费三驾马车全线减速，经济下滑明显，通胀预期将再度升温，经济滞涨的风险逐渐加大，这给股票市场形成巨大压力，这意味着即使股票市场面临一定阶段性和结构性的投资机会，但波动风险正在加大，市场参与者的投资难度加大。当然，我们注意到世界经济正在朝着好的方向发展，国内政策逐步微调和流动性逐渐改善已经成为趋势，下跌空间有限，而市场估值处于相对底部，股票市场的投资价值明显。整体来看，4月份市场短期风险较大，但长期投资价值明显，短期的下跌反而带来较好的布局后市的机会。 维持谨慎乐观，延续哑铃配置强化后市布局 4月份建议投资者继续维持谨慎乐观，建议投资者淡化对短期投资机会的把握而强化对后市的布局。具体来看，下跌之后具有高盈利和低估值的双重优势的部分大盘蓝筹股有望在未来较长一段时间内起着弱势抗跌、强势能涨的支撑作用；而部分成长性消费股或将在经济转型中收益，整体趋势向好，而制造业、基建等我国传统优势板块受全球经济影响较大盈利下滑明显，建议投资者适当规避。反映在基金组合上，我们建议投资者延续以前我们一贯坚持的哑铃式配置策略，适当规避重仓中游制造业和具有年报风险上市公司的基金，加快布局绩优大盘蓝筹基金和小盘消费成长风格基金，参与后市演绎。 从固定收益类基金来看，实质性的货币放松政策仍未出现，但流动性由紧趋缓迹象明显，同时3月份经济数据加大了市场对经济滞涨的担忧，投资者避险情绪提升，后市债券市场机会大于风险，债券型基金值得关注，但其投资机会的大小将重点依赖于货币政策的实际走向。从不同券种来看，尽管经济下行的形势仍不确定，但债券市场信用利差已经具备一定吸引力，其中中短期券种信用债利差优势明显。建议投资者适当增大对债券型基金中主要持仓中短期信用债品种的产品的配置比例。 组合推荐：具体到组合构建上，我们在“保持哑铃配置把握投资机会”的基金投资策略指引下，充分考虑资产配置、行业结构、投资风格分散化原则，构建投资组合以供投资参考， 积极型组合 　 平衡型组合 　 稳定型组合 样本基金 权重 样本基金 权重 样本基金 权重 富国天成 40% 嘉实精选 25% 广发强债 30% 大摩资源 30% 广发全球农业 25% 华夏现金 35% 嘉实精选 30% 广发强债 50% 广发货币B 35% 市场回顾 3月市场掉头回落，整体市场呈普跌格局 2012年3月份市场掉头回落，市场风格由上月的全面普涨格局转向普跌格局，全月中证流通指数大幅下跌6.99%，两市成交量活跃度有所下滑。 具体来看，3月市场大盘、中盘和小盘股票协同下跌，全月分别下跌6.67%、7.53%、7.54%，从估值风格来看，低市盈率指数和中市盈率指数在弱市中相对抗跌，全月指数分别下跌6.70%、6.64%，高市盈率指数在弱市中风险加大，全月指数下跌8.27%。 图1 2012年3月份申万风格指数表现（%） 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 从行业指数来看，弱市中消费类股票体现出良好的抗跌能力，而强周期板块则体现出板块较大的风险性，跌幅较大。具体来看，木材家具、商贸、食品饮料等消费类全月分别下跌0.69%、3.25%、3.99%，为上月跌幅最小的行业，此外，周期板块中的房地产、金融服务等行业因收益于政策放松预期和盈利的支持，也体现出较好的抗跌能力；而其他强周期行业如其他制造业、金属非金属、石油化工、机械设备、采掘业、制造业等则整体疲软，跌幅介于7%至11%之间。 图2 2012年3月份申万一级行业指数表现（%） 数据来源：wind，上海证券基金评价研究中心 3月份央行持续进行公开操作，回笼资金720亿元人民币，回笼资金较上月大幅下滑，债券市场因此止跌企稳。整体来看，今年2、3月份回笼资金与1月份投放资金实现基本对冲，并未体现出明显的资金投放或回收，但从趋势上来看，流动性由紧趋缓的迹象开始显现，债券市场整体维持企稳，等待货币政策的进一步确认。具体来看，全月中证全债指数上涨0.39% ，债