经营绩效、企业家能力与现金股利分配--基于CCEIBNU指数的实证研究.pdfVIP

公 司 治 理 经营绩效、企业家能力与现金股利分配* BNU ———基于CCEI 指数的实证研究 柯希嘉1 高明华2 1.中国劳动关系学院经济管理系 2.北京师范大学经济与工商管理学院 BNU 【摘 要】基于“北京师范大学企业家能力（CCEI ）数据库”数据，从企业家能力涉及的人力资本、关系网络、社会责任和战略 管理四方面研究经营绩效、企业家能力与现金股利分配的关系。研究发现企业家综合能力、企业家人力资本和社会责任能力与现 金股利分配显著正相关，而关系网络和战略管理能力则与之显著负相关。经营绩效与现金股利分配显著正相关，企业家综合能力、 人力资本和社会责任能力对该正相关关系有显著正向影响，而关系网络和战略管理能力则有显著负向影响。 【关键词】经营绩效； 企业家能力指数； 现金股利分配 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）08-0035-05 一、引言 实的资本市场无法满足，所以得出经营绩效与股利分配 企业经营绩效的提升能否转化为投资者现金回报一 无关的结论。Baker ＆ Smith（2006）对剩余股利政策 直是理论界关注的课题。中国上市公司长期以来存在的 研究后发现，经营绩效是影响股利分配水平的重要因 “一股独大”现象，大股东滥用控制性地位导致中小股东利 素。Gugler（2003）运用奥地利相关数据发现，经营绩效 益在现金股利分配中常常受到侵害。随着证券市场相关政 与股利分配呈正相关。刘淑莲等（2003）运用中国上市 策法规的出台和上市公司治理水平的提升，现金股利分配 公司数据发现，现金股利分配与资产负债呈现显著负相 水平偏低的状况已经有所转变。这种变化一方面得益于制 关，与净资产收益率呈现显著正相关。由于中国资本市 度的完善，另一方面也得益于企业家能力的提升。随着上 场秩序仍不健全，还不能如“无关论”所说，是一个完全 市公司整体股权集中度的降低，大股东控制性地位出现动 有效的市场，因此，研究坚持“股利相关论”的观点，提 摇，企业家逐渐摆脱大股东的全面控制，企业家精神逐渐 出如下理论假设： 弘扬，回馈投资者的责任感逐步增强，从而使上市公司现 H1：上市公司经营绩效越高，越能带来现金股利分配 金股利分配水平不断提高。这种转变不仅利于上市公司的 水平的提升。 良性发展，也利于中国证券市场的长期繁荣稳定。 （二）经营绩效、企业家能力与现金股利分配 通过对中国上市公司经营绩效、企业家能力与现金股 企业家能力与经营绩效和现金股利分配存在密切联 利分配关系相关文献的研究，并运用北京师范大学公司治 系。Knight（1921）认为企业家能够面对不确定因素作出 BNU 理研究中心的“中国上市公司企业家能力指数（CCEI ）” 明确决定，从而给投资者带来稳定回报。Schumpeter 数据库相关数据中2013年中国上市公司样本，从企业家 （1934）认为企业家通过创新和组织变革带来企业长期 人力资本、关系网络、社会责任和战略管理四个方面的能 成长和经营绩效的改善，从而保证合理的股利分配水 力考察经营绩效、企业家能力与现金股利分配之间的相互 平。Kirzner（1979）认为企业家能力能使企业对资源合理 影响关系，以及企业家能力对经营绩效与现金股利分配关 配置，进而保证企业盈利和股利分配水平。Fama（1980） 系的影响。 认为，企业家为了彰显企业家声誉而努力工作提升经营 绩效，并为投资者带来丰厚回报。Hart ＆ Moore（1990） 二、文献回顾与假设提出 认为企业家在剩余控制权的争夺中，通过提高经营绩效 （一）经营绩效与现金股利分配 来体现企业家精神和企业家社会责任感，