收益法的参数在企业价值评估中的应用研究.docVIP

目 录 1 绪论 1 1.1 问题的提出 1 1.2 国内外研究现状 2 1.2.1 国内研究现状 2 1.2.2 国外研究现状 3 1.3 研究的意义 3 2 收益法 5 2.1 收益法的基本概念 5 2.2 收益法在企业价值评估中的应用 5 2.3对收益发的思考 6 3 折现率 8 3.1折现率的确定 8 3.1.1折现率的确定方法 8 3.1.2在我国资本市场中如何确定折现率 8 3.2折现率的预测 9 4 结论 12 4.1 研究结论 12 4.2政策建议 12 致谢 14 主要参考文献 15 1 绪论 1.1 问题的提出 随着经济全球化和一体化进程的加快和中国市场发育的完善，国有企业战略重组和公司制改革步伐加快，资产重组以空前的规模和速度进行，市场不断扩大，领域不断拓展，对企业价值、股权价值的追求成为市场交易的主旋律，企业股权、期权及许多无形资产成为企业价值评估的重要对象。我国市场经济的进程不仅扩展了中国企业价值评估市场的吸引力，同时企业价值评估业务多元化的趋势也已初见端倪。企业价值评估业务呈现的多样化不仅仅是因为资本权益主体的多元化，即除了国有资产外更有大量的民营资本、外商投资等各种股份经营和有限责任的企业权益，同时也是因为新的产业类型和大量高新技术企业出现，以及崭新的经济运行模式都给资本的运行带来更多的风险和变数。面对企业价值评估中遇到的新问题，对我们的评估理念、方法及体制都提出了挑战。然而时至今日，尽管企业价值评估这个术语已经被行业内外所接受，但我们对于企业价值评估的途径和方法的认识还是远远不够的2004年12月30日《企业价值评估指导意见》正式发布，标志着我国资产评估行业中这一专业分支的技术轮廓也初步显现，这是我国企业价值评估领域的一件大事。《指导意见》引入了国际上一些成熟的企业价值评估概念和方法，已经基本与国际指南趋同，针对近年来收益法在评估实践中存在的一些问题，指导意见予以了正面引导，指出评估行业和社会各界不应当因为收益法在应用过程中存在问题就简单地否定或回避，而应当在充分肯定收益法能够有效反映企业整体获利能力的基础上，加大对收益法运用的规范。 但现阶段对企业价值所采用的评估方法仍大多采用成本法，强调资产保值增值概念。收益法在我国遇到的此种尴尬境地的原因是很多的，有管理体制方面的，也有现实经济发展的硬约束方面的，当然也有评估人员职业道德方面的，但是更多的还是因为评估人员专业素质过低从而在参数选择时存在随意性而造成的。本文正是有鉴于此，对收益法及其参数的应用进行论述，提出自己对收益法应用的观点。 1.2 国内外研究现状 1.2.1 国内研究现状 目前，我国的企业价值评估仍以成本加和法为主、收益法为辅。上市公司评估时要用收益法对整体资产进行评估，但其作用仅仅是对成本法评估结果的辅助验证。收益法中主要参数收益额、折现率的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响。数据来源主要依靠但又不限于参照客户企业提供的资料。 客户企业较为熟悉自身乃至行业情况，有自己的发展目标和市场定位，如果能够站在客观的立场去做预测，是能够编制出具有较高信息含量的未来收益预测的；何况提供预测性财务信息本来就是客户企业的责任，评估机构不可能完全介入企业的预测，只能进行抽样检查与判断分析的情况下，作为中介机构有可能也有必要将其作为确定未来预期收益额的依据。另一方面，也必须注意，企业管理当局出于某种利益动机（驱动）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虚假盈利预测值而难以做到客观公正。 同时，预测本身也有自身的弱点。企业预期未来收益额的预测，要本着从企业的经营现状出发，分析以往和现在的业绩，去推导未来。首先，离不开企业现有的生产条件、技术条件、市场条件。同时，未来经济情况的确定很大程度依赖于现时法律、法规、信贷、税率等制度。这是决定企业收益额大小的客观条件。企业未来收益额的确定，必须是在考虑资产的最佳与合理使用的基础上，通过对未来市场的发展前景及各种因素对企业未来收益额的影响进行分析，模拟出企业在未来若干时期的经营状况和经营业绩。而这些预测复杂而且具有较大的不确定性。因此，未来预测的复杂性、预测方法的局限性、预测本身所固有的不确定性等增加了收益法的评估难度。 另外，评估人员的专业技能有待提高。 收益法的应用要求评估人员具有多方面的知识和技能，如产业政策与产业组织分析、宏观经济运行与调控学、企业管理学、统计分析、市场营销学等知识，具备多种数理统计分析技术和能力，只有这样才能科学合理地判断企业未来的发展趋势，合理预测企业未来的获利能力。否则，就会产生较大的盲目性和评估风险，缺乏科学依据。 由于上述原因，使得人们普遍认为，使用收益法计算的评估值随意性太大，弹性太大，缺乏客观性和可度量性，使得收益法在我国目前应用较少。