第九章 项目融资方案评估.pptVIP

第三节 项目总资金及其构成 一、资金来源渠道 二、项目总资金来源构成 三、权益资金构成及其来源和评估 四、债务资金来源与评估 五、项目资金来源评估的内容 第四节 融资成本分析评估 一、融资成本计算的基本公式和计算程序 二、债务资金融资成本分析 三、权益资金融资成本分析 第五节 融资结构分析评估 财务杠杆和财务风险 只要 RI≥RL，即全部投资收益率大于或等于贷款利率，必然有RE≥RI，即自有资金收益率大于或等于全部投资收益率。 贷款和自有资金的比例L/E使（RI-RL）成倍数放大，这就是财务杠杆作用，贷款越多，放大作用越大。若RI＜RL，则RE＜RI，而且财务杠杆使自有资金收益率RE大大降低，企业就有财务风险，即企业由于举债筹资而增加的股东的风险。 企业借债可利用财务杠杆提高自有资金的收益率，使股东得到较高的投资回报。 随着债务的增加，债务利息增加，还债负担增加，若再加上经营状况恶化，销售收入减少，则企业会发生财务危机。 债务占总资本的比例越高，财务风险越大。因此，企业要在债务筹资引起的收益和风险之间衡量，选取合适的债务比例。 确定项目资金结构和资金形式的主要因素 1.债务资金与股本资金的比例关系 主要依据是项目的经济强度 2.项目资金的合理使用结构 3.利息预提税的考虑 国家主权对外国资金的一种管理方式 4.融资资金来源的选择 项目资金的合理使用结构 2项目资金的合理使用结构 融资资金来源的选择 A.股本资金的选择 各种资金来源的可获得性 对资金成本的判断 B.债务资金的选择 各种来源的可获得性 利率比较 资金使用期限 贷款银行的需求 项目融资资金结构的优化 1、应当考虑的因素 (一)所得税 （适当增加债权融资减少项目税收优惠期满后的所得税支出，降低成本增加市场价值） （二）破产成本 （权衡税收屏蔽收益与财务亏空概率上升导致的破产成本） （三）代理成本 （债权人的监督费用、代理人受限制费用和残余损失之和） 使债权融资与权益融资的边际代理成本相等，总代理 成本最小 （四）道德风险和逆向选择 （五）控制权 （六）信号传递 （七）垄断程度 （八）资本市场及项目本身的状况 项目资金结构的优化方法 最佳资金结构： 使企业筹资成本最低、股本收益率最高的资本结构。 举债筹资和权益融资之间的合理均衡 加权平均资本成本(WACC)最低的资金结构 （一）EBIT-EPS方法 EBlT- EPS分析实质上是分析资金结构对普通股每股收益的影响 息税前利润用于衡量销售量变动对息税前利润变动的影响程度。 EBIT＝Q（P－V）－F 　　 式中：EBIT—息税前利润 Q—销售产品的数量 P—单位产品价格 V—单位变动成本 F—固定成本总额 （一）EBIT-EPS方法(无差别点分析法) EPS用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系可用下式表示： EPS1(负债融资)=(EBIT-ID)(1-t)-P/ND （1） EPS2(股票融资)=(EBIT-IE)(1-t)-P/NE （2） 式中：EPS1= EPS2 ID――债务融资时总的利息费用 IE――股票融资时总的利息费用 t――所得税税率 P――优先股数量 ND――债券融资的数量 NE――股票融资的数量 息税前收益-每股收益分析图 案例分析 [例]假设某公司目前有资金75万元,现因生产发展需要准备再筹集25万元资金,这些资金可以利用发行股票采筹集,也可以利用发行债券来筹集。表4—13列示了原资金结构和筹资后资金结构情况。 息税前收益-每股收益分析图 （二）P/E比率分析法 价格收益比率：该比率反映普通股票的市场价格与当期每股收益之间的关系. 其计算公式如下: 价格收益率=普通股每股市价÷普通股每股收益 普通股价格P (1)股票融资方式选择：P1=（P/E）1 X EPS1（债劵融资） (2)债券融资方式选择：P2=（P/E）2 X EPS2(股票融资) 通常,收益增长快,前景较好的企业,它们的价格收益比率都较高.换句话说,如果投资者预计某