2011年年度策略报告：在转型中寻找机会.pdf

2010-12-03 证券研究报告 策略研究 /年度策略 在转型中寻找成长的机会 ——2011 年年度策略报告 分析师 市场看法：震荡上升 穆启国 SAC 执业证书编号：S0930209030186 021-5010 6020 muqg@ 美国经济增速企稳与宽货币政策提升新兴经济体股市估值水平。虽然美国经济 冯伟 领先指标增速触底，但结构性因素（人口增速缓慢、制造业空心化、去杠杆趋 SAC 执业证书编号:S0350209030573 势）使得美国就业率难以改善，核心通胀也较低，宽松货币政策有望持续，新 0755fengweisz@ 兴经济体货币均面临升值压力，A-H 折价使得 A 股难以大幅下跌。 荀玉根 中国经济增速企稳降低周期行业的系统性风险。中国经济领先指标如PMI 同比 SAC 执业证书编号：S1000210050052 增速开始逐步企稳，虽然短期环比有下行风险，但按照季节性环比增速调整的 021 －5010 6029 xunyg@ 刘湘宁 同比增速将在2010 年 12 月再次触底上行。2011 年 GDP 将保持在 8.9%的增长， SAC 执业证书编号：S1000206110084 经济增长的环比在 10 年第四季度见底，同比增长到 2011 年第一季度见底。 liuxn@ 资产配置方向受抑制，资金更偏向股票市场。限购令等地产调控政策使得居民 资产配置方向更多的被吸引到股权与债券市场。2010 年上半年资金更多的流向 联系人 债券市场，目前债券收益率较低，储蓄负利率将促使资金从债市回流到股市。 姚卫巍 021-5010 6033 yaoww@ 控通胀的政策将带动市场震荡，但难改趋势。与以往经济周期不同，经济增速 回落和流动性回落没有带动通胀同步回落，通胀高位使得政策调控预期带给市 李进 场波动。但在房地产库存上升和实体经济产能过剩背景下，保增长政策难以全 0755lijinyjs@ 面退出。 行业观点：稳定消费让位于成长与周期 稳定消费股将现分化，推荐中药、旅游和白酒。虽然消费行业长期成长趋势依 然强劲， 但是经济触底回升将使得稳定消费行业超额收益回落，农产品价格上 升使得成本压力增加。建议关注能够抵御通胀并且长期趋势明确的中药、旅游 和白酒。新产业仍是成长主线：节能与信息技术。解决流动性泛滥本质路径是 将资金吸引到科技和战略新产业中。我们首推七大战略新兴产业中的节能子行 业、此外智能终端、航空航天、动力电池等方向也值得未来重点关注。周期估 值修复可期待：地产、金融。虽然周期行业长期成长空间依然回落，但是经济 增速触底和资金低配使得估值修复持续性优于 2010 年。 主题观点：西部是主线，西安是亮点 除了我们一直强调的新疆、云南、内蒙古之外，我们建议重点关注陕西板块。 09、10 年的区域振兴主题更多是随着政策推出的估值提升，11 年我们更偏向于 有现实产业承接力的省份和城市。西安是我国西