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中外风险投资模式研究 摘要：国际上风险投资运作机制具有一定的相似性，但不同国家又各具特征，分别对美国、日本的风向投资运作机制特征进行分析，并总结我国目前国际风险投资存在的问题。 关键词：风险投资；组织形式；运作模式 风险投资常被称作创业投资具有以下特点：投资方式为私募股本，投资对象是高风险、高成长的企业，投资的同时还提供管理方面的支持，投资目的是在中长期获取丰厚的资本得利。风险投资获利的原理是：被投资的各风险企业构成分险投资组合，其中有许多企业要失败，但少数成功的企业所带来的报偿远远大于失败企业带来的损失，所以整个风险投资组合将为投资者带来良好的收益。 风险投资的直接当事人有三方面：投资者、（风险）企业家和风险资 本家。风险资本家又称为风险基金管理人，在投资者和企业家之间起着桥梁作用；投资者拥有资金而寻找投资机会，企业家拥有发展企业的好想法和专业技术，但缺乏资金，这样，风险资本家就从投资者那儿筹集到资金，然后向企业投资。 各国风险投资的模式 1、美国 美国的政治、经济体制及市场条件支持了风险投资的快速发展。美国风险投资的主要特点是:以有限合伙制为主要组织形式，管理模式主要为管理投资型，资金的主要来源由富有个人转向各类机构投资者s，风险投资的退出方式多样化等。 美国风险投资运作机制的特征 （一） 独特的有限合伙制成为风险投资的最佳组织形式。有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人，以及不参与合伙事务的管理，但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于 20 世纪 70 年代在美国诞生以来，有限合伙制便始终占据着风险投资组织形式的主导地位，目前，美国80%以上的风险投资机构均采取了有限合伙制的组织形式。 （二） 发达的私人权益资本市场是美国风险资本不竭的源泉。与公开权益市场相比，私人权益资本市场发行的证券部需要经过注册登记，没有严格的发行标准，而是采用合同形式，不涉及任何公开业务，其投资并不一定需要企业具有良好的业绩或资产担保。私人权益资本市场成为众多小企业特别是高新技术创新型企业融资最适当的途径。美国政府在20 世纪70 年代末通过放松管制、较低税率等政策措施，有力地促进了私人权益资本市场的发展。 （三）畅通的退出渠道为风险投资者解除了后顾之忧。风险投资退出渠道是指风险投资机构在创业企业发展相对成熟之后，将其所投入的资金由公司股权形态转化为资金形态—— —变现的渠道一起相关的 配套制度安排。目前，美国已经建立起了健全、畅通的风险投资退出机制，风险投资者主要通过股票发行、大公司收购兼并或其他风险投资基金收购、创办人赎回、破产清理等方式退出。 （四） 高素质的风险投资家是美国风险投资业繁荣的创造者。美国是一个高度市场化的国家，有一个流动性强、竞争有序的人才市场，其合理的激励机制、统一的社会保障体系、有效的商业秘密保护制度以及广大的人才群体是产生大批优秀风险投资家最肥沃的土壤；一批具有技术背景、兼备管理、金融等专业知识的复合型人才群体的形成，成为美国风险投资业繁荣的推动力和创造者。 2、英国 英国的风险投资模式是美国模式的翻版。英国风险投资的资金来源、组织形式、管理模式和退出方式与美国相似，英国风险投资模式最为不同的特点是，英国风险投资的绝大部分投资在企业发展的中晚期阶段，尤其是为企业的收购和兼并融资，而投在企业发展早期阶段的却很少。 3、日本 日本的风险投资模式具有以下几个特点:主要以大公司、大银行为投资的主体;从投资方式上看，日本的风险投资很少投资在新兴的行业，且不愿投资在小企业发展的早期阶段，大部分投资于企业发展的后期阶段，并且宁愿买下己经创立良好公司的股票。 日本风险投资运作机制的特征 （一）依附于大企业，采取子公司形式。日本风险资本的组织形式附属于机构的风险投资公司和风险投资分支机构为主，向社会定向或公开募集的风险投资基金形式相对较少。日本的小企业风险投资公司— ——“财团法人中小企业育成会社”为半官方机构，私人风险投资公司则以附属于大企业的风险投资公司为主，多为某企业集团的子公司。据日本中小企业厅的调查，在 20 世纪 90 年代日本的风险资本来源构成中最大的出资主体是以大企业为主的“事业法人”，其比率大45.8%，个人的出资比率最少，仅为1.1%。 （二）以资金支持为主、疏于全方位辅导。日本的风险投资业主要是由银行业和证券业为主导，业务活动基本上属于金融投资业获准金融投资业，在一定意义上是证券和银行业的延伸，具有较强的上市辅导色彩。风险投资操作人员也大多来自银行证券行业，缺乏必要的技术 背景知识和企业管理经验，从而对所投资企业的技术及管理等工作参与甚少，基本上不