EVA的基本原理及应用效果.docVIP

第三章 EVA的基本原理及应用效果 根据企业所有者对经营者的激励目标和对激励方法的评价标准，经济增加值（EVA）在对经营者激励方面有着突出的贡献，它能实现对经营者激励的公司价值最大化目标，并且这种激励方法能整合经营者和股东的利益，实现价值创造的长期性，为经营者激励提供了新的视角。 3.1 EVA的含义与实质 3.1.1 EVA的含义 在90年代出现了一种新的公司治理体系，以价值管理为基础的经济增加值（EVA）方法，这个概念由美国思腾思特管理咨询公司率先提出，已在全球400多家公司中应用，包括可口可乐，西门子，索尼，美国邮政总署，新加坡航空公司等。 EVA是经济增加值英文名称（Economic Value Added）的简写，是指从税后净营业利润中提取包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩度量指标，衡量企业创造的股东财富的多少。与大多数其他度量指标不同，EVA考虑了带来企业利润的所有资金的成本，通过从税后营业利润中扣除企业资本占用成本来衡量公司业绩。它明确了所有管理者潜意识中已触及的一个重要问题：企业的资金是有成本的，这一点传统会计利润指标并没有表现出来。 资本代表着向投资者筹资（债权人的贷款部分和股东的股权投资部分）或利用盈利留存对企业追加投资的总额。如果管理者能有效运用资产，那么获取相同税后净营业利润所需的资本将减少，而盈余现金就能回报给投资者用来投资其它企业或项目并促进股东价值的增加。通过向管理者收取资金成本，EVA鼓励管理者高效投入资本和利用资产，使管理者可以有效地对债权人和股东负责。资本成本不是企业必须付出的现金成本，而是经济学意义上的机会成本。资本成本率可以用在同等风险条件下投资者所能在股票和债券的组合上所获得的收益率表示。 在采用EVA指标衡量经营者业绩时，首先，通过这种衡量系统，需要对计算项目进行一些调整，以使税后净经营利润的定义建立于正确、经济的基础之上。其次，经济增加值包括对所有资金（股权和债务）的机会成本的明确扣除。资金成本的概念不仅会使股东也会让管理者把错误的扩张和兼并视为不经济的行为。更重要的是，进行适当会计调整的经济增加值与超出投入资本股东价值的溢出有着强统计相关性，后者正是股东价值管理的目标所在。最后，因为经济增加值与回报率不同，它是一个绝对值标准，同时由于它包括投入资金成本，经济增加值成为衡量持续业绩改善的重要标准，并且，它不仅仅是一种度量业绩的指标，还是一个全面财务管理的架构，是一种经理人薪酬激励机制，它可以影响一个公司从董事会到公司基层的所有决策。 3.1.2 EVA的实质 为了更好地阐释EVA的实质，可用4M来归纳它的实质内涵，它们分别是评价指标（Measurement）、管理体系（Management）、激励制度（Motivation）和理念体系（Mindset）。 （1）评价指标（Measurement） 在计算EVA的过程中，首先要对传统的会计数字进行一系列调整，以便消除会计扭曲，使业绩评价结果尽量与经济现况相吻合（在本文第四章还会进行论述）。比如，公司的研发支出往往是对未来产品或业务的一种投资，而现有的会计准则却要求公司把它当年一次性计入费用。为了反映研发行为的经济意义，EVA将研发支出进行了资本化处理，不再一次性计入费用，而是作为可摊销的无形资产，在适当的时间（比如说5年）内分期摊销。 （2）管理体系（Management） 建立在EVA基础之上的管理体系密切关注股东财富的创造，并以此指导公司决策的制定和营运管理，使战略企划、资本分配、并购或出售等公司行为更加符合股东利益，并使年度计划甚至每天的运作计划更加有效。从EVA的角度看，提升公司价值有三条途径：一是更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入；二是投资预期回报率超出资本成本的项目；三是出售对别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀从现存营运中解放出来。 （3）激励制度（Motivation） EVA还是一种很好的激励制度，使经营者在为股东着想的同时也像股东一样得到报酬，这主要是通过EVA奖励计划来实现的。管理人员为自身谋取更多利益的唯一途径就是为股东创造更大的财富，管理人员创造的EVA越多，就可以得到越多的奖励；同时，管理人员得到的奖励越多，股东将越高兴。因为EVA的奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA制度下的管理人员更有动力做长远打算，而不是只注意短期效果，在进行投资时也会重点考虑公司发展的长远利益，为股东创造更多的财富。 （4）理念体系（Mindset） EVA的引入，还会给企业带来一种清新的观念。在EVA制度下，所有营运功能都从同一基点出发，为公司各部门员工提供了一条有效沟通的渠道；由于公司经营的唯一目标是提升EVA，各部门就