第一章证券投资分析概论课件.ppt

证券投资分析 张艳锋 学习建议 股市有风险 主要学习内容 证券投资分析概述 第一讲 主要内容 第一节 证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义 证券投资：指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。 证券投资分析：指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 二、证券投资分析的目标 （一）实现投资决策的科学性 投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。由于资金拥有量及其他条件的不同，不同的投资者会拥有不同的风险承受能力、不同的收益要求和不同的投资周期。 因此，在投资决策时，投资者应当正常认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，借此选择风险性、收益性、流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。 （二）实现证券投资净效用最大化 证券投资的目的：净效用（即效益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。 在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。 第二节 证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、 证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。 伯克利加州大学著名金融经济学家马克-鲁宾斯坦按投资 学主要理论以及各种理论术语产生的时间顺序，将投资理论发 展分为三个阶段。 一、早期的投资理论（1950年之前） （一）复利与现值 根据鲁宾斯坦的考证，最早的投资理论可以追溯到1202年意大 利数学家斐波那契的《算盘书》。 哈雷彗星的发现者，英国天文学家艾尔蒙多-哈雷在其1761年 遗作《论复利》中，已经推导出了年金现值计算公式。 1907年，美国经济学家费雪首次提出，任何资本项目均应按其现值进行评估。 （二）现代会计概念 1494年，意大利数学家卢卡-帕乔利出版了《算术、几何、比 及比例概要》一书，其中部分章节系统论述了复式记账原理， 帕乔利也因此被称为“会计学”之父。 （三）概率、预期、套利、静态定价、赌徒破产问题 1657年，荷兰物理学家、天文学家、数学家克里斯蒂安-惠更 斯发表了著名论文《论赌博中的计算》，是概率论的早期重要著作之一。 (四)统计、生命表、预期寿命、寿险年金、养老保险 1835年。“近代统计学之父”凯特勒出版其著作《论人及其才能发展》（后改名为《社会物理学》），提出了后来被投资理论广泛使用的“代表性个人”概念，并对正态分布进行了深入研究。 （五）效用、风险回避、分散化、心理感受 1738年，瑞士数学家和物理学家丹尼尔-贝努力发现，由于人们存在风险回避特点，赌局的价值总是低于其期望值，并提出了对数效用函数以及风险分散概念。 1851年，德国心理学家韦伯发表其实验心理学奠基作《触觉与一般可感性》，提出最小可觉差与标准刺激之比为常数的所谓“韦伯定律”。 1934年，奥地利数学家K-门格尔（奥地利学派著名经济学家C-门格尔之子）提出有界效用函数的概念。 （六）布朗运动、随机游走、正态分布、期权定价早期理论 1900年，现代量化金融的奠基者路易-巴舍利耶在其博士论文《投机理论》中，将概率论直接运用于分析证券价格，首次给出了连续时间、连续变量随机过程（算术布朗运动）的数学表达，并试图为期权定价。 （七）风险、不确定性和企业利润来源 1921年，芝加哥学派创始人弗克兰-奈特的博士论文《风险-不确定性和利润》出版、他将“风险”和“不确定性”进行了区分。 （八）即期价格、远期价格与期望价格 1923年，英国最伟大的经济学家约翰-梅纳德-凯恩斯在其《商 品市场的某些问题》一书中对现货与期货价格之间的关系进行了研究。 1949年美国经济学家沃金发现。期货价格与预期现货价格之间的关系比凯恩斯的研究更为复杂，认为持有现货会带来一定的“方便收益”从而改进了期货价格决定的存货成本理论。 （九）证券基本面分析 1934年，本杰明-格雷厄姆和戴维-多德出版了证券分析史上最 著名的名著《证券分析：原理与技术》，倡导采用基本面数据 对证券价值进行分析，并提出了对资产负债表和损益表进行分 析的基本方法。 1949年，格雷厄姆再度出版名著《智慧的投资者》，对市盈率、 红利率等基本面分析指标高度重视。被称为“价值投资之父” 。 威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模