年 10 月《全球金融稳定报告》概要.pdf

2013 年10 月 《全球金融稳定报告》概要 全球金融体系正沿着金融稳定增强的路径进行着一系列调整。随着经济复苏巩固，美国可能很快 就会降低货币政策的通融性，长期利率将会上升。继投资资本持续大量流入之后，新兴市场即将 面临更波动的外部状况和更高的风险溢价。一些经济体在转向金融部门更平衡和可持续的体制过 程中，需要克服金融和宏观经济脆弱性。日本正在着手实行所谓 “安倍新政”体制，其特征是更 大力度的货币放松，同时实施财政和结构改革。欧元区正努力建立更强健、更安全的金融部门， 包括建立一个具有共同风险化解框架的更强的货币联盟，同时加强金融体系，降低过高的债务水 平。最后，全球银行体系正在逐步采用更高的监管标准。第一章分析了上述每一个转变过程的挑 战和风险。 这些转变带来的主要挑战与美国管理通融性货币政策的附带影响和最终政策退出有关。这种变化 （包括美国经济强劲带来的益处）应有助于了限制与长期低利率有关的金融稳定风险。不过，实 现平稳的转变过程可能有难度，因为投资者将针对利率上升、波动性增大的新体系调整其资产组 合。第一章的分析强调，长期利率的上升幅度可能大于当前的预期。市场流动性的结构性缩减以 及短期融资市场和影子银行体系的杠杆水平过高 （例如，在房地产抵押贷款投资信托部门）可能 使利率上升幅度扩大，对全球市场产生溢出效应。 许多新兴市场经济体也面临金融稳定挑战。债券市场目前对先进经济体的通融性货币政策的变化 更加敏感，因为外国投资者已挤入当地市场，而他们可能会撤出。新兴市场的信贷扩张和企业杠 杆率上升持续了相当长一段时间，其经济基本面近年来已经减弱，政策制定者面临的主要任务是， 管理向更均衡、可持续的金融部门过渡过程中可能出现的风险，同时维持强劲的经济增长和金融 稳定。 在其他国家中央银行考虑最终退出非常规货币政策的战略时，日本正在“安倍新政”框架下增加 货币刺激，目的是使经济摆脱通货紧缩。成功实施全套政策（包括财政和结构改革）将增强国内 金融稳定，同时可能导致资本流出。但如果计划中的财政和结构改革得不到充分实施，金融稳定 可能面临显著风险。若不能落实这些改革，通货紧缩可能再度出现，银行持有的政府债务可能增 加，从而进一步加剧主权-银行之间已经很强的联系。在一种更无序的情景中（更高的通胀和高水 平的风险溢价），国内和全球金融稳定都会面临更大风险，包括债券收益率和波动性急剧上升， 资本外流急剧增加。 在欧元区，国家层面的改革以及在改善货币联盟架构方面采取的重要行动缓解了银行和主权融资 压力。然而，在意大利、葡萄牙和西班牙等面临压力的经济体，公司部门沉重的债务负担以及金 融分割状态仍带来挑战。本报告估计，即使金融分割状态在中期内得到扭转，债务积压仍将持续 存在，积压规模相当于这些经济体公司债务的近五分之一。假设经济和金融状况没有进一步改善， （相比2013 年 10 月《世界经济展望》基线情景所假设的周期性好转，结果将会更加不利），这 些经济体的一些银行可能需要进一步增加贷款损失准备金，以应对可能出现的公司贷款质量恶化。 这会消耗银行未来利润的很大一部分。最近在评估资产质量以及增加损失准备金和资本金方面开 展的工作提高了银行吸收损失的能力，但进一步清理银行资产负债表和建立全面的银行业联盟十 分重要。在采取上述步骤的同时，应辅之以综合的评估过程和战略，以解决非金融部门的债务积 压问题。 2 一些政策行动将有助于促进有序地增强金融稳定：  美国经济增长的加强正在为货币正常化奠定基础。为实现平稳的过渡，需要出台政策处理 波动性加剧和资产调整的影响，同时克服结构性流动性不足和系统脆弱性。中央银行官员 的清晰、时机适当的沟通战略至关重要。与过去的紧缩周期相比，当局目前可以利用更多 工具。不过，如果出现不利冲击，可能需要应急后备支持，以解决某些市场局部的抛售风 险，管理有序的解退或清盘。加强监督将有助于降低影子银行体系（特别是房地产抵押贷 款投资信托部门）杠杆率过高的相关风险。  对于新兴市场经济体，外部压力的主要传导渠道很可能是通过债券和外汇市场的流动性压 力，而不是通过银行融资渠道。此外，外国投资者对美国货币政策预期变化的反应将继续 影响当地市场。如果出现大规模资本外流，一些国家可能需要明智地利用其政策缓冲，以 确保有序的市场运作。在相关增长前景减弱、美国名义利率上升、资本流动反退的情况下， 新兴市场为维持抗冲击能力，必须更加重视解决