创新投创业投资失败案例分析(上报稿4).docVIP

研 究 简 报 第2期（总第2期） 综合研究所、创业企业培训中心 2009年3月30日 深圳创新投创业投资失败案例调研 ——创业投资系列调研报告之一 【编者按】创业板的顺利推出和持续发展有赖于创投机构向深交所输送优质的创新型企业资源，在实践中，“成三败七”是创业投资的普遍规律，但人们往往更多地关注创投机构的成功光环，而忽视了其成功背后的失败教训。与诸多的成功案例相比，对创业投资失败原因的探索和反思更能为创业板上市资源的筛选、甄别、培育和监管提供不同角度的借鉴和参考。3月23日，在陈鸿桥副总经理的带领与创业企业培训中心协调组织下，结合培训中心中小企业风险管理与失败案例研讨课程的开发，综合研究所相关人员走访了本土最大的创业投资机构—深圳创新投，听取了其对典型投资失败案例的剖析。调研主要结论：（1）尽管拥有新兴行业、新商业模式、技术优势、创业板后备企业等创新型企业耀眼光环，但失败企业普遍面临一些问题：创始人的创业经验与企业家精神不足、公司治理不完善和激励机制不到位、产品和经营不可持续、商业模式未成功建立、企业财务管理存在漏洞；（2）创投机构的投资行为存在如下问题：忽视了对企业创始人品质和能力的考察、以上市退出（而非企业成长性）为投资出发点、只看一时和缺乏战略眼光、经验欠缺导致投资协议不完善。 一、深圳创新投的投资概况 无论从投资规模还是投资案例数来看，深圳创新投都是本土创投界的领军者。根据统计，1999年至2009年2月，创新投在IT技术/芯片、光机电/先进制造、消费品/物流/连锁服务、生物医药、能源/环保、新材料/化工、互联网/新媒体等领域投资212个项目，总投资额逾38亿元人民币。 目前，其所投企业上市数量已达37家，其中国内10家，香港12家，美国9家，澳大利亚、德国、新加坡、韩国、加拿大和法国各1家。上市地点遍布中国上海主板、深圳主板、深圳中小板、香港主板、香港创业板、美国证券交易所、美国NASDAQ、美国OTCBB、韩国KOSDAQ、澳大利亚证交所、德国证交所、泛欧巴黎证交所、多伦多交易所主板、新加坡证交所等14个证券市场，而且投资了第一家在德国法兰克福交易所高级主板上市的中国企业、投资了第一家在韩国KOSDAQ上市的中国企业。 二、投资失败案例的基本情况 1999成立至今，深圳创新投已经经历了创投业从繁荣到萧条再到繁荣的完整周期。他们认为，投资失败案例为所投企业没有按照既定的模式发展，目前只能勉强维持生存、已破产清算或者发展低于预期。据此提供了10家创新型投资失败的案例（见表1），其中8家的投资时间在2000年前后。调研发现，尽管后来被证明投资失败，但在投资之初，这些创新型企业拥有一系列耀眼光环，包括： 1．推荐方良好的信用。这些企业大都由政府部门或者知名创投机构推荐，具有良好的窗口效应。例如，交大捷普由西安市科委推荐，西风科技由深圳市政府出具了上市函，中贸网由中国高新技术产业投资管理有限公司推荐。另外，安科科技、西风科技、奥维迅等公司于2000年被选入深圳首批进入创业板的23家备选企业。 2．高速成长的行业。这些失败案例多集中于互联网、新媒体、通信、医疗设备等高速成长的行业，有着广阔的市场前景。例如，交大捷普的路由器所在的互联网行业连续3年以10倍速度增长，对GDP的贡献已经超过了传统电信；正有网通所处的光传输设备在当时的互联网热潮和通讯设备市场中发展迅速。 3．较强的研发能力和技术优势。交大捷普的路由器技术来自西安交大，产品技术水平达到国际先进水平，研发团队的领军人物是西安交大的著名教授；中贸网掌握了当时国内最先进的网上支付系统核心技术；深圳奥维迅是排名前三的数字视频软硬件开发商；安科科技是深圳第一家合资公司，当时高科技企业的龙头；正有网通是技术优势明显的轻资产公司。 4．创新的商业模式。扬智方舟的户外广告属于低成本高毛利，已经形成了相对完整的全国性媒体网络，可以派生出新的业务机会，商业模式已经比较明确；校园先锋的商业模式也富有想象力和广阔的市场空间，而且拥有独特的政治资源、较高的政策监管壁垒、对高校了解程度、品牌认知度，对于竞争者构成了较高的进入门槛。 表1：深圳创新投创业投资典型失败案例 企业名称 所处行业 企业亮点 创新投 投资时间 VC家数 及投资金额 创新投的投资金额及股权占比 经天通信 卫星通讯和有线电视领域 研发能力强，有大订单 2000年 5家VC 金额不详，股权占比2％ 安科科技 医疗设备 技术优势，市场份额大，“23家”备选企业 2000年 不详 金额不详，股权占比2.14％ 正有网通 光传输设备的芯片生产 行业繁荣期，中关村优秀高科技企业 2000年 不详 不详 中贸网 网上支付系统 先行优势、技术优势，增长潜力大，股票流动性强 2000年2月 3家VC投资300万